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diese gerade aufkaufen, wirkt sich auf das Verhältnis von
Angebot und Nachfrage aus. Institutionelle kaufen Aktien
oft scheibchenweise und halten sie vergleichsweise lang,
weshalb die Transaktionen von Fonds und Pensionskas-
sen als wichtiges Indiz für Anleger gelten.
M – Market Direction:
Mit dem Faktor der übergeordne-
ten Marktrichtung kommt ein weiteres technisches Krite-
rium zum Einsatz. Wenn alle anderen Punkte erfüllt sind,
aber gerade ein Bärenmarkt herrscht, kann der CANSLIM-
Ansatz schnell scheitern.
Fundamentale Anlagekriterien
nach Joseph Piotroski (F-Score)
Die nachfolgenden Kriterien nach Joseph Piotroski bezie-
hen sich jeweils auf das letzte vollständige Geschäftsjahr.
Wenn es die Datenverfügbarkeit erlaubt, können „ganze
Jahre“ auch quartalsweise fortlaufend betrachtet und
aktualisiert werden.
1. Nettogewinn > 0
2. operativer Cashflow > 0
3. Gesamtkapitalrendite > Vorjahreswert
4. operativer Cashflow > Nettogewinn
5. Langfristschulden / Bilanzsumme < Vorjahreswert
6. kurzfristige Verbindlichkeiten / Umlaufvermögen
< Vorjahreswert
7. Anzahl am Markt handelbarer Aktien
<= Vorjahreswert
8. Bruttogewinnmarge > Vorjahreswert
9. Umsatzwachstum > Wachstum der Bilanzsumme
Neben einem zumindest kleinen Gewinn (Kriterium 1)
sollte der operative Cashflow positiv sein (Kriterium 2).
Dieser ist ein zuverlässigeres Maß als der Ertrag, da es
sich schlechter manipulieren lässt. Eventuelle Bilanz-
tricks entlarvt auch Kriterium 4, wohingegen Kriterium 3
ein Maß für die Profitabilität darstellt, die sich auf dem
Weg der Besserung befinden sollte. Das 5. Kriterium ist
erfüllt, wenn die Schulden rückläufig sind und das 6.,
wenn sich die Liquiditätssituation verbessert. Hat sich
die Anzahl umlaufender Aktien nicht erhöht (Kriterium 7),
ist das ein weiteres gutes Zeichen (eventuell kann eine
kleine Zunahme von bis zu zwei Prozent zugelassen wer-
den). Wichtig für die Wettbewerbsposition und damit die
Zukunftsaussichten sind insbesondere die Gewinnmar-
gen (Kriterium 8). Das letzte Kriterium misst, ob sich die
Produktivität verbessert hat.
Pro Kriteriumwird entweder ein Punkt (bei einer positiven
Antwort) oder null vergeben. Ist das Gesamtergebnis sie-
ben bis neun Punkte, ist die Aktie stark und es empfiehlt
sich ein Kauf.
Fundamentale Anlagekriterien
nach Benjamin Graham (Value Investing)
Benjamin Graham unterrichtete von 1928 bis 1957 an
der Columbia University, an der auch einer der erfolg-
reichsten Investoren aller Zeiten, Warren Buffett, zu sei-
nen Studenten gehörte. Graham vertrat die Lehre, dass
eine Aktie nur unter ihrem fundamentalen Wert gekauft
werden sollte. Um den Wert einer Aktie bestimmen zu
können, setzte er auf die fundamentale Wertpapierana-
lyse und auf die Verwendung von Kurskennzahlen wie
KGV, Dividendenrendite und Gewinnwachstum. Nachfol-
gend seine Kriterien für einen Einstieg:
1. KGV Aktie < 1 / Rendite einer
AAA-Unternehmensanleihe
2. KGV Aktie < 40 Prozent des Durchschnitts-KGVs der
letzten fünf Jahre
3. Dividendenrendite > zwei Drittel der Rendite einer
AAA-Unternehmensanleihe
4. Aktienkurs < zwei Drittel des Buchwerts je Aktie
5. Aktienkurs < zwei Drittel des Nettoumlaufvermö-
gens je Aktie
6. Verschuldungsgrad < 1
7. Umlaufvermögen > 2 x kurzfristige
Verbindlichkeiten
8. Schulden < 2 x Nettoumlaufvermögen
9. Wachstumsrate der Gewinne je Aktie über die
letzten zehn Jahre > sieben Prozent
10. maximal zwei Verlustjahre während der letzten
zehn Jahre
Vor allem langfristige Anleger nutzen die Fundamentale
Analyse, um attraktive Werte zu finden, bei denen über län-
gere Zeit ein Wertzuwachs wahrscheinlich ist. Die im Ar-
tikel genannten Kennzahlen vereinfachen den Vergleich
von Aktien untereinander. Um eine Entscheidung zu tref-
fen, sollten aber nie einzelne Kennzahlen isoliert betrachtet
werden. Wie unser Fallbeispiel CANSLIM und die Kriterien
von Benjamin Graham und Joseph Piotroski zeigen, arbeiten
Profis mit einer Vielzahl ausgewählter, aufeinander abge-
stimmter Kennzahlen. Für Anleger, die sich im Detail mit
der Fundamentalen Analyse befassen möchten, sind diese
drei Beispiele eine hervorragende Ausgangsbasis für eige-
ne Untersuchungen. Im Vergleich zur Technischen Analyse
ist die Fundamentale Analyse allerdings mit einem deutlich
höheren Arbeitsaufwand zur Beschaffung und Interpretati-
on der notwendigen Daten verbunden.
Fazit